中石化冠德(Code:00934)

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公司简介

中石化冠德是一家石化产品仓储、物流和贸易公司,主要业务包括石油和石化产品的接卸、储存和输送,以及液化天然气运输和石油贸易等。公司是中国石化旗下唯一一家在香港上市的红筹股子公司,由中国石油化工集团公司间接持股60%左右。

作为中石化集团内部提供油气物流服务的旗舰公司,中石化冠德最初以原油贸易为主,2010年确立新的长期发展目标,旨在成为一家一流的国际石化仓储物流公司。最近几年,公司步入快速发展期,收购了海内外多处原油码头、仓库,以及国内的一条跨省天然气管道,初步完成由原本的轻资产、低效益向偏重资产、高收益的转变。截至2016年底,公司总资产规模为163亿港元,资产负债率为41%,年净利润达到10亿港元。

中石化冠德(Code:00934)

发展历程

1999年6月,中石化冠德在香港联交所挂牌上市。作为中国石化旗下唯一一家在香港上市的红筹子公司,中石化冠德是中国石化资本多元化的重要典范。

公司长期以来主要从事原油贸易业务,直到2010年,确立了成为一流的国际石化仓储物流公司的新发展定位后,中石化冠德加快实施「走出去」战略,频频在海内外发起并购,将业务线延伸至更宽的领域。这些并购案主要包括:

2011年7月,与中海发展股份有限公司签订合资协议,投资并管理PLNG项目液化天然气 运输船;

2011年10月,以3.32亿人民币价格收购湛江港石化码头50%的股权;

2011年12月,与中海发展股份有限公司签订合资协议,投资并管理AP LNG项目液化天然 气运输船;

2012年11月,以18.10亿人民币向中国石化收购宁波、青岛、天津和日照原油码头50%股权,以及曹妃甸原油码头90%股权;

2013年1月,以2500万美元收购阿联酋富查伊拉原油仓库50%股权;

2013年3月,以47.50亿印尼盾收购巴淡岛PT. West Point 95%股权;

2013年4月,以1.29亿欧元收购Vesta码头50%股权。

公司业务的一大转变是进军天然气管道运输领域。2014年12月,中石化冠德签订收购协议,以25.77亿人民币收购榆济管道有限公司100%股权,正式进军天然气管道业务。榆林管线(榆林-济南天然气管线)于2010年10月完工,主要是将中石化内蒙古鄂尔多斯大牛地气田生产的天然气输送至陕西、山西、河南和山东,其中约64%的天然气输送至山东,30%输送至河南,其余输送至陕西和山西。在2015年暂停原油贸易业务后,天然气管道运输业务已成为中石化冠德最大的收入来源。

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为支持并购,公司近年来两次向投资者配股和增发新股以筹集资金,包括:2012年2月,以每股3.37港元的价格以1:1的比例配售新股,筹集34.94亿港元资金;2013年5月,以每股6.5港元的价格增发4.13亿股新股,筹集26.81亿港元资金。

盈利模式

中石化冠德,谐音「中石化罐德」,这样似乎更能突出公司业务是与「瓶瓶罐罐」打交道的,而这些瓶瓶罐罐就是各类石化产品,如石油和天然气。2016年,公司实现营业收入17.67亿港元,同比下降13.56%;归属于普通股股东的净利润为10.05亿港元,同比下降2.14%。

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年内,公司主要开展三类业务,即天然气管道运输、原油码头及存储服务、传播租赁及运输服务。近年来公司收购了很多项目,但多数都未达到控股的目的,而是采用联营或合营的模式,比如公司资产的近45%以及税前利润的逾60%来自联营及合营企业,因而所报告的收入并未全面反映公司业务状况及盈利水平。

天然气管道运输服务业务是公司最大的来源,透过位于中国的天然气管道提供运输服务,2016年收入10.40亿港元,同比下降15.9%。

原油码头及存储服务业务提供原油运输、卸货、储存和其他油轮码头服务,该业务在中国、欧洲和中东地区开展,2016年收入1.40亿港元,同比下降59.9%。考虑到国际油轮市场波动较大,为规避经营风险,且鉴于公司经营的唯一一条期租油轮合约已在年底到期,原油码头及存储服务从2017年起将暂停。

船舶租赁及运输服务业务为石油贸易商提供船舶租赁作原油运输和浮动油库设备,主要在中国和中东地区开展,2016年收入5.87亿港元,同比下降4.7%。

境外仓储方面,截至2016年底,公司在欧洲和中东地区拥有4个区域性仓储,总设计容量达到278万立方米,包括位于阿联酋富查伊拉库区的34座储罐,容量为115.5万立方米;位于比利时Vesta安特卫普库区的65座储罐,容量为82.70万立方米;位于爱沙尼亚Vesta塔林库区的35座储罐,容量为40.56万立方米;以及位于荷兰Vesta法拉盛库区的27座储罐,容量为38.85万立方米。

境外物流方面,拥有澳大利亚太平洋液化天然气运输船6艘(其中4艘为在建项目),每艘容量17.4万立方米,以及巴布亚新几内亚液化天然气运输船2艘,每艘容量17.2万立方米。

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境内码头和仓储方面,覆盖惠州、湛江、唐山、青岛、天津、日照和宁波7个原油码头,拥有35座泊位,年设计吞吐量达2.72亿吨。

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而天然气管道方面,公司目前只有一条榆济管道,管道运输长度为944.93公里,年设计运输量达50亿立方米。

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总的来说,目前中石化冠德在境内外投资和运营了多个仓储、码头和物流项目,以及一条天然气管道运输业务,朝着成为一家一流的「国际石化仓储物流公司」的方向发展。

行业概况

石化物流行业是指为包括成品油、醇类、芳烃、酯类及其他液体化学品在内的石化产品提供运输、仓储、装卸、配送、信息平台服务的体系,是连接石化产品供应方和需求方的纽带。

石化产品的运输方式包括水路运输、铁路运输、公路运输、航空运输和管道运输。由于水路运输成本低、运载能力强,水路运输适合国际贸易及国内沿海地区的远距离运输。而经水路运输后石化产品需在码头实现货物的中转或仓储,因此石化仓储企业的前沿码头资源和储罐建设规模直接决定了行业的进入门槛和企业的竞争实力。

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鉴于水运的成本优势及便利性优势,码头资源是影响行业发展的重要壁垒,前沿码头资源已然成为石化仓储企业的核心资产,而码头吞吐量则是影响石化物流企业经营业绩的重要因素。

正式基于这样的行业特点,中石化冠德自2010年确立了新的发展定位后,逐步在海内外收购和布局仓储、码头和物流航线,为发展成为一流的国际石化仓储物流公司打下基础。

从1993年起,中国由原油净出口国转变成净进口国。中国每年对原油的需求不断增加,但国内原油产量有限,不足部分只能通过进口来解决。中国进口原油和油品主要依赖于海运,未来长期原油净进口的格局难逆有利于推动港口石化物流行业的发展。

由于石化物流行业涉及危化品仓储,国内建立了严格的监管制度。伴随着竞争者联盟和企业并购,行业市场集中度将逐步提高。

财务概况

中石化冠德(Code:00934)

2015年,中石化冠德终止了经营多年的原油贸易业务,原油贸易业务占公司2014年总收入的95%,因而这块业务的终止导致公司收入出现「断崖式」下降。不过在2015年年初,中石化冠德向母公司中国石化收购了其持有的榆林-济南天然气管线(榆济管线)全部股权,进而将业务拓展至天然气管道运输领域,净利润表现得到提升。

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结合资产负债状况可以看出,公司近两年已基本完成转型,总资产规模上升了一个台阶,同时因业务收购(如榆济管线)导致负债水平大幅上升,资产负债率从2012-2014年的不到20%提升至目前的40%以上,由原本的轻资产经营模式向偏重资产方向转变。

优势及前景

中石化冠德是中石化集团内部油气物流业务的旗舰公司,经营范围包括原油码头及仓储、液化天然气运输船舶、天然气管道等。考虑到其在中石化集团中的地位,未来或从母公司获得更多的资产注入。

石化仓储物流行业有一定的准入壁垒,是连接上游石化产品供应商和下游分销商、需求方的纽带,凭借母公司中国石化的雄厚资本和业务支持,中石化冠德在行业竞争中很容易占据优势地位。

风险及危机

石化仓储物流行业涉及到的是高危化工产品,对相关基础设施建设和安全的要求较高,有关部门对危化品储运的审查和监管也越来越严格,一旦发生安全事故,可能会面临停业的风险,从而对公司形象和业绩表现带来不利影响。

近年来中石化冠德频频发起海外并购,海外资产规模占公司总资产的比重接近一半,而且多数采用的是联营及合营的模式,即没有对资产的控制权。而内地企业尤其是国企在海外并购方面吃过不少大亏,海外资产的管理和保值增值的难度往往更大,应引起公司足够的重视。

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  Tags:石化 原油 天然气 码头 业务
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