前进控股集团(Code:01499)

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公司简介

前进集团是建筑项目的次承建商或再分包商,主要从事(i)提供地基工程及配套服务;(ii)在香港政府管理的公众填料接收设施处理建筑废物。它在上市初期是市场热炒的半新股。

2015年9月12日,前进在香港交易所上市,集资净额6070万元,前进以0.25元招股,随后在几个月内不断「前进」,反覆上升,股价于10月23日上涨到0.97元。其实它的业务并没有什么特别,只是一只普通的建筑股,究竟是什么可以支撑股价在上市初期涨3倍呢?其实真正支撑股票上涨的原因是当时市场流行「市差炒新股」,加上有卖壳概念,才大炒特炒。

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发展历程

集团的历史可追溯至2001年。执行董事兼控股股东陈永忠先生收购忠信60%股权,忠信是一家主要从事提供地基工程、配套服务及重型机械业务的公司;

2008年,陈永忠收购明哲公司,开展地基工程业务;

2012年,安达地基于2012年5月11日在香港注册成立,从事提供地基工程工作及项目管理业务。另外,忠信向建造业议会分包商注册制度进行登记;

2013年,忠信向屋宇署注册成为小型工程承建商;

2015年,明哲向建造业议会分包商注册制度进行登记。另外,忠信、明哲、安达地基、时发都重组到前进控股集团旗下,并成功上市。集资净额6070万元,获得19.86倍的超额认购。

盈利模式

前进主要承接香港私营部门建筑项目,一般担任次承建商或再分包商。

1、提供地基工程及配套服务

包括地盘平整工程、挖掘及侧向承托工程、打桩施工、桩帽或桩基施工及钢筋混凝土结构工程以及配套服务主要包括围板及拆迁工程。2016年收益约为3.32亿港元,毛利约为6140万港元。

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2、在香港政府管理的公众填料接收设施处理建筑废物

包括管理和营运公众填料接收设施,当中包括拆建物料的公众填料库及临时建筑废物筛选分类设施。2016年收益约为6720万港元,毛利约为900万港元。

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行业概况

地基行业

根据Ipsos的报告,地基工程一般包括地盘平整、挖掘及侧向承托工程、挖掘及打桩工程。进行地盘平整工程以挖掘坡地,防止及补救山泥倾泻及排出地下水。同时,挖掘及侧向承托工程有助保持土壤或水的横向力。

下图显示香港地基及地盘平整行业2010年至2014年期间的总产值及对2015年至2019年期间的预测:

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2010年至2014年,香港地基行业收益由99亿港元显著增长至195亿港元,复合年增长率为14.5%。各种建筑项目一般由地基结构开始,地基行业增长直接反映建筑行业的增长。增长主要因为政府的十项大型基建项目。

预计2015年至2019年地基行业年收益增长由245亿港元增加至518亿港元,复合年增长率为20.6%。期内基础设施的公共开支增加,新的公共项目如新界东及新界北地区的新发展项目、湾仔发展计划项目、新港铁铁路线及港铁扩建项目都将带来行业增长预期。

此外,住宅及商业楼宇的预期需求增加也有助于行业预期收益增长。随着高档物业投资及人口增长,楼市持续活跃,预期住宅供应将加快步伐,从而产生对地基工程的需求。根据2015年施政报告,私营机构预计未来五年每年产生约14600个单位,过去五年则为每年11400个。

竞争情况

2015年8月,约40家承包商名列发展局土地打桩类别的认可公共工程物料供应商及专门承造商名册,约136家公司名列屋宇署专门承建商名册(基础工程类别分册)及约13家公司名列房屋委员会打桩承建商名册。

香港地基行业整体集中在主承建商上,五大主承建商占2014年香港地基行业市场份额的48.5%,各自收益约在11亿港元至31亿港元之间。五大次承建商各自的收益约在2.41亿港元至5.54亿港元之间,合计占2014年整体地基行业市场份额的8.7%左右。前进集团在2014年次承建商中排名第四位,市场份额约为1.3%。

香港拆建废物处理行业

为解决建筑活动中产生的大量固体废物,政府在过去二十年已推行一系列建筑废物管理政策。其中一项最重要的政策为根据「污染者自付原则」推行场外建筑废物分类计划。该政策自2006年实施以来,场外建筑废物计划至今已显著促进建筑废物最小化,截至2012年2月建筑废物分类达到5100万公吨。因高速铁路、扩建香港国际机场第三条跑道、十项大型基建项目以及发展西九龙文化区等更多大型项目尚待完成,预期拆建物料的产生会持续增加。

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竞争情况

建筑废物处理行业的规模相比其他类型的建筑工程相对较小。已有大约10个活跃承建商投标建设废物处理合约。2014年,只有一个次承建商赢得分类拆建物料的合约。所以,该市场是由活跃承建商支配的。前进集团向建筑废物处理行业贡献约15.5%的市场份额。

财务概况

前进的业务发展平稳,根据集团财报,2016年集团获授14份新合约,总合约价值约为2.74亿港元。集团有18个在建项目,总合约价值约6503万港元。公司拥有人应占溢利(撇除非经常性上市开支) 约4120万港元,较2015年同期增加约7%。

地基工程及配套服务的收益约为3.32亿港元,较去年同期增加约26.6%,毛利约为6140万港元,较去年同期增加约4.3%。增加主要来自于在马鞍山、观塘及香港仔获授的项目。毛利率约18.5%,较去年同期下降5.7个百分点。减少主要由于北角、葵涌及铜锣湾的若干项目毛利率较高,并已在上个财政年度开展大部分工程。

建筑废物处理服务的收益约为6720万港元,较去年同期增加约8.33%,毛利约为900万港元,较去年同期增加约164.1%。毛利率约13.4%,较去年同期增加7.9个百分点。增加主要由于销售成本减少所致。销售成本减少主要由于:1、柴油燃料的平均购买价下降使得运输柴油燃料成本下降;2、添置机器及汽车后机器租赁成本减少;3、替换老旧机器及汽车后其部件及消耗品使用下降所致。

集团的财务结构比较简单,没有什么复杂的资产和负债,集团的流动资产高,而非流动负债及流动负债占比小。在流动性方面,集团流动比率是2.73倍,高于2倍的健康水平。银行结余及现金有5025万港元,足够支付90日内应付款项1584万港元,可见集团的财务状况健康。

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优势及前景

前进能够提供专业建筑服务

前进提供地基工程近12年,能够透过自有资源或协调次承建商完成各种地基建筑项目。前进不仅提供建筑服务,而且提供临时或永久结构构件设计(包括地盘平整、挖掘及侧向承托、打桩及桩帽布置),因而从其他普通地基次承建商中突围而出。凭借技术特长及对多种建筑物料特性的认知,能够提供建筑务实方案及有竞争力的项目报价。

拥有一系列最新机械

前进的业务很大程度上需要使用装载机、挖掘机、自动倾卸卡车、移动式吊车、水压破碎机、空气压缩机、发电机、轻便钻机及压土机等多种重型特种机械。前进一般从信誉良好的供应商购入机械。一般而言,前进将定期检查机械状态及运作情况。此外,前进不断投资新机器及设备,不断在机械设备上的投资令前进有能力承揽规模及复杂程度各异的项目,以迎合不同客户的需求。另外,前进亦向第三方承建商及次承建商出租机械,以提高机械利用率并扩大收入来源。

前进与关键客户拥有稳定关系

前进已与关键客户建立稳定的业务关系,根据记录,前进已向自己的前五大客户(以收益计)提供为期一年至十二年的服务,而且服务期间大多数为四年以上。前进的营运历史及与客户的长期关系,将提升前进的认知度及曝光度,有助招揽潜在商机。

前景

越来越多住宅土地供应

由于香港人口预测在2036年前将达约860万人,住宅物业建设及现存住宅物业翻新工程预期将有所增加,为建造行业提供机遇,从而带动香港地基行业发展。根据2015年施政报告,屋宇署已设定目标,未来十年内年产约20000个公共租赁房屋单位,并根据「居者有其屋计划」分别于2015至2016财政年度及2016至2017财政年度预售约2700和2000个公寓。这些计划将推动建造工程的发展,进而带动地基行业的发展。

基础设施发展计划

基础设施发展计划(尤其是政府于2007年发起的十大基建项目)推动建造行业以及地基行业的需求。政府已于2015至2016财政年度预算案中宣布估计为公共基础设施投入约763亿港元,预期持续不断的基建项目将继续为地基行业带来机遇。

可能收购可穿戴以肢体动作控制界面装置的公司

前进可能收购可穿戴以肢体动作控制界面装置的公司来发展新业务,不过交易尚未落实。目标公司正在美国申请注册关于可穿戴以肢体动作控制界面装置的专利权,该专利用于基于Rohit Seth先生(他是可穿戴以肢体动作控制界面装置技术的发明人及现任目标集团公司之一的技术总监)向用户提供的以肢体动作控制的设备。有关专利的可能应用包括但不限于个人电脑、个人无人机、扩增实境、虚拟实境、三维跟踪及手语翻译。

风险及危机

客户集中

前进的收入大部分来自少数客户。截至2015年3月31日,五大客户的收益贡献约占同期收益的86.8%。同期,最大客户占收益的39.7%。前进并无与客户订立任何长期服务协议或服务总协议。此外,地基工程及配套服务项目以及建筑废物处理项目的服务合约是以单独项目为基准。因此,不能保证在合约到期后还将能够挽留客户或业务量。

建造成本不断上升

地基承包商还面临因原材料及劳工成本上升造成的建造成本不断上升的问题。香港建造业工人的平均工资从2009年至2014年间增加约40.6%,在2014年达到每小时约86.9港元。而水泥平均批发价则从2009年到2014年按复合年增长率计算上升约4.3%,价格由平均每公吨约584.1港元升至720.4港元。成本的增加可能影响盈利。

地下项目地质状况的不确定性

地下工程的地质状况难以预料,在项目施工时,可能出现意料之外的问题。倘出现有关风险,项目进度可能延误,导致开支增加,蒙受成本超支及盈利能力下降的不利影响。

股价大幅波动

公司股价经历过大幅波动,主要是因为市值小,少量资金即可推动股价,加上又有易主转型概念,所以投资者应密切注意股价波动的风险。

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